经济运行总体平稳 全年5%增长目标有望顺利实现—10月经济增长数据点评

时间： 2023-11-18 02:25     浏览量：526

转自 工银瑞信基金

11月15日，国家统计局公布数据显示，10月经济运行总体平稳。生产端，10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，其中以汽车制造、电气机械为代表的装备制造业带动作用比较明显；消费端，社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；投资端，前10个月固定资产投资同比增长2.9%，其中制造业投资增势较好，同比增长6.2%。

10月工业生产相较9月保持平稳，较二季度水平有所改善，一方面与需求端企稳相关，另一方面从最新的库销比数据看，中下游尽管仍在库存去化的过程中，但去化速度最快的时点已经过去，对生产端的拖累也有所缓解。

居民消费方面，消费和服务业链条基本保持了9月的景气度。由于去年和前年的基数都相对异常，以4年复合增速来看，服务业生产指数持平于4.7%，社零由9月的3.9%小幅上行至4.0%，环比表现也符合季节性。商品分项中，受新款品牌手机发布带动，通讯器材类销售明显改善。此外，家电、家居、建材等地产后周期分项自低位反弹，可能与前期二手房销量改善的带动有关。

从投资端来看，固定资产投资增速10月下行1.1个百分点至1.4%，这或是由于月度波动造成。过往存在地方政府季末冲经济、冲数据的现象，如基建和制造业投资都在今年6月出现偏离趋势的冲高，7月又转为回落。二者在9月冲高、10月回落的变化可能也与之类似，这从制造业细分项中9月增速上行较多的行业10月下行幅度更大也可见一斑。考虑到年末增发国债、明年初专项债提前发行，财政端对基建投资的支撑后续预计得以延续。

从三季度和10月数据表现来看，随着去库存最快时点已经过去，居民消费的逐步恢复，当前经济增速已经基本恢复至4.5%-5%左右的区间，这意味着政策对于经济的掌控力增强，全年经济5%的增速目标有望顺利实现。下行风险可能主要来自于国内房地产后端施工投资环节以及海外经济的超预期下行，后续需保持关注。

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